全球玻纤行业龙头---欧文斯科宁（OC）公告2016年1季报：营收12.3亿美元，同比增长2.3%；净收益5700万美元，同比增长217%；稀释每股收益0.49美元。 

        事件评论 

        结构性需求增加贡献业绩。1季度营收同比增长2.3%，分地区来看，美国市场收入同比增长3.5%，欧洲市场收入同比增长3.9%，亚太市场收入同比增长3.6%，其他地区收入同比下降9.3%。营收增加主要源于玻纤需求回暖带来的量增，1季度销量同比增长2%，分业务来看，屋面材料销量同比增长9%，绝热材料销量同比增长2%，复合材料销量同比增长1%。由于规模扩大以及业务结构调整，公司毛利率同比提升4.7个百分点至22%，其中屋面材料、绝热材料、复合材料毛利率（EBIT）分别提升12、1、1个百分点；但费用控制良好，期间费率同比持平。最终实现净收益5700万美元，同比增长217%。 

        玻纤行业全球景气复苏的影响较弱，更多受益于美国房屋开工加速。玻纤行业由于集中度高（全球CR6达70%以上）且应用广泛，与全球宏观经济增长较为同步，基本上全球经济复苏是玻纤行业景气上行的代名词。OC作为全球玻纤龙头企业，其业绩大幅增长或多或少体现了市场需求的回暖，但来自全球景气复苏的影响较弱，更多的是结构性需求拉动，尤其是美国房屋开工率提升对屋面材料业务的业绩贡献。 

        他山之石，可以攻玉。对比国内玻纤龙头企业中国巨石，其1季度营收17.6亿元，同比增长6.42%；归属净利3.6亿元，同比增长93.7%。业绩增长主要源于需求回暖带来的量增，以及成本改善带来的毛利率提升。业绩表现类似，但供需改善和毛利改善原因迥异。我们认为，此轮玻纤行业景气是全球经济平稳增长、产能投放放缓和集中冷修带来的供给收缩、以及结构调整下带来的新增需求刺激共同作用的结果。在全球经济景气弱复苏、投放加快和冷修推迟带来产能供给不断积累的背景下，我们更看重结构性需求对国内玻纤企业业绩的支撑，预计今年玻纤景气将高位维稳，但进一步上涨受制于新增产能。 

        风险提示：全球经济增长不及预期，玻纤产能快速积累